• 2.1 公司的财务信息披露
• 2.2 资产负债表
• 2.3 利润表
• 2.4 现金流量表
• 2.5 其他财务报表信息
• 2.6 财务报表分析
• 2.7 财务报告实践

• 列出美国证券交易委员会(SEC)要求上市公司提供的四种主要财务报表，定义这四种报表，并解释每种报表的价值。
• 讨论股东权益的账面价值和市场价值之间的差异；解释为什么这两个数字几乎从不相同。

计算以下指标并描述其在评估公司业绩中的作用：负债权益比、企业价值、每股收益、营业利润率、净利润率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数、利息保障倍数、净资产收益率、总资产收益率、市盈率和市账率。

• 讨论杜邦恒等式在分解ROE中的应用，并评估恒等式各组成部分增减对ROE的影响。
• 说明估值比率的分子与分母在是否包含债务上保持一致的重要性。

• 区分现金流量表上报告的现金流量和利润表上报告的权责发生制收益；讨论现金流量相对于权责发生制收益对投资者的重要性。
• 解释财务报表中的管理层讨论与分析部分包含了哪些在财务报表其他地方找不到的信息。

• 解释财务报表附注的重要性。
• 列出并描述教材中提到的财务丑闻，以及为减少此类欺诈而设计的新法规。

财务报表

• 公司发布的包含过往业绩信息的会计报告

• 提交给美国证券交易委员会 (SEC)

  • 10-Q：季度报告
  • 10-K：年度报告
• 还必须向股东发送包含财务报表的年度报告

• 公认会计原则 (GAAP)

• 审计师

  • 检查公司财务报表的中立第三方

• 趋同路径：2006年2月财政部发布新准则体系，2007年1月1日起施行；2010年发布《持续趋同路线图》；2015年与IFRS基金会联合声明，愿景是CAS与IFRS完全趋同。
• 在香港上市的中国公司可在IFRS、HKFRS、CAS中选择向香港投资者报告，但仍须在境内披露CAS报表。
• 应用：比较中美公司的现金流量、存货、资产负债表时，先对齐口径差异。

资料来源：IFRS Foundation, Jurisdictional Profile: China（2018年1月更新）；财政部《企业会计准则》（基本准则及第1、8、31号）；《证券法》（2019年修订）第79条；SEC, Form 10-K General Instruction A(2)；17 CFR 210.4-01；PwC (2014), IFRS and US GAAP: similarities and differences

• 资产负债表
• 利润表
• 现金流量表
• 股东权益变动表

• 也称为“财务状况表”
• 公司在特定时间点的财务状况快照
• 资产负债表恒等式： $$\text{资产}=\text{负债}+\text{股东权益}$$

• 资产

  • 公司拥有的东西

• 负债

  • 公司欠的东西

• 股东权益

  • 公司资产价值与负债之间的差额

流动资产：现金或预计在下一年内转化为现金的资产

• 现金
• 有价证券
• 应收账款
• 存货

• 其他流动资产

  • 例如：预付费用

长期资产

• 财产、厂房和设备净值

  • 折旧（和累计折旧）
  • 账面价值 = 购置成本 - 累计折旧

• 商誉和无形资产

  • 摊销

• 其他长期资产

  • 例如：长期证券投资

流动负债：预计在下一年内支付的款项

• 应付账款
• 短期债务/应付票据
• 长期债务的当期到期部分

• 其他流动负债

  • 应付税款
  • 应付工资

净营运资本 $$\text{净营运资本}=\text{流动资产}-\text{流动负债}$$

长期负债

• 长期债务
• 租赁
• 递延税款

权益的账面价值

• 资产的账面价值 - 负债的账面价值
• 可能为负数
• 公司的许多有价值的资产可能未在资产负债表上体现

权益的市场价值 (市值)

• 每股市场价格 $\times$ 流通股数量
• 不可能为负数
• 通常与账面价值有很大差异

市账率 (Market-to-Book Ratio)

• 也称为价格账面价值比 (Price-to-Book Ratio) $$\text{市账率}=\frac{\text{权益的市场价值}}{\text{权益的账面价值}}$$

• 价值股

  • 市账率低

• 成长股

  • 市账率高

• 也称为总企业价值 (Total Enterprise Value, TEV) $$\text{企业价值}=\text{权益的市场价值}+\text{债务}-\text{现金}$$

市场价值与账面价值

市场价值与账面价值

• 也称为“财务业绩表”
• 净利润被称为“底线 (bottom line)”

• 总销售额/收入
• 减去
• 销售成本
• 等于
• 毛利润

• 毛利润
• 减去

• 运营费用

  • 销售、一般和行政费用
  • 研发费用
  • 折旧和摊销
• 等于
• 营业利润

• 营业利润
• 加/减
• 其他收入/其他费用
• 等于
• 息税前利润 (EBIT)

• 息税前利润 (EBIT)
• 加/减
• 利息收入/利息费用
• 等于
• 税前利润

• 税前利润
• 减去
• 税款
• 等于
• 净利润

每股收益 (Earnings per Share) $$\text{EPS}=\frac{\text{净利润}}{\text{流通股数量}}$$

• 股票期权
• 可转换债券
• 稀释 (Dilution)
• 稀释后每股收益 (Diluted EPS)

中国：监管统一规定口径

• 证监会《解释性公告第1号——非经常性损益》（2023年修订）：与正常经营业务无直接关系，或虽相关但因性质特殊、偶发而影响对盈利能力正常判断的损益；列举22类，如非流动性资产处置损益、非金融企业金融资产的公允价值变动损益、债务重组损益、一次性股份支付费用。
• 招股书与年报须同时披露“归属于普通股股东的净利润”和“扣除非经常性损益后的净利润”，并分别计算加权平均ROE和EPS。
• 监管用途：沪市主板IPO的净利润标准“以扣除非经常性损益前后孰低者为准”；退市风险警示条件含“利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负，且营业收入低于3亿元”。

美国：公司自定义non-GAAP，SEC规范披露方式

• Regulation S-K第10(e)项：须同等突出地列示最可比的GAAP指标并作定量调节；不得把“两年内可能再发生、或前两年已发生”的项目当作“非经常性”剔除；不得在财务报表正表或附注中列示non-GAAP指标。

资料来源：中国证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2023年修订）》；证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号》（2010年修订）；上海证券交易所《股票上市规则》（2026年4月修订）第3.1.2条、第9.3.2条；17 CFR 229.10(e)

• 净利润通常不等于公司赚取的现金量。

  • 非现金费用

    • 折旧和摊销

  • 未体现在利润表上的现金支出

    • 对财产、厂房和设备的投资

三个部分

• 经营活动
• 投资活动
• 融资活动

根据与经营活动相关的所有非现金项目以及净营运资本的变化，对净利润进行调整。

• 折旧：加上折旧金额
• 应收账款：减去增加额，加上减少额
• 应付账款：加上增加额，减去减少额
• 存货：减去增加额，加上减少额

• 资本性支出
• 买卖有价证券

• 支付股利

  • 留存收益 = 净利润 - 股利
• 借款变动

折旧对现金流的影响

财务报表中包含的其他几项信息值得一提：

• 股东权益变动表
• 管理层讨论与分析
• 财务报表附注

股东权益变动 = 留存收益 + 股票净销售额 $$=(\text{净利润}-\text{股利})+(\text{股票销售额}-\text{股票回购额})$$

表外交易

• 可能对公司未来业绩产生重大影响，但未出现在资产负债表上的交易或安排。

• 除了四份财务报表外，公司还提供详尽的附注，对报表中提供的信息作进一步的详细说明。
• 例如，附注记录了编制报表时使用的重要会计假设。

用于：

• 比较公司自身不同时期的情况
• 比较公司与其他相似公司的情况

• 毛利率 $$\text{毛利率}=\frac{\text{毛利润}}{\text{销售额}}$$
• 营业利润率 $$\text{营业利润率}=\frac{\text{营业利润}}{\text{销售额}}$$

• EBIT 利润率 $$\text{EBIT利润率}=\frac{\text{EBIT}}{\text{销售额}}$$
• 净利润率 $$\text{净利润率}=\frac{\text{净利润}}{\text{总销售额}}$$

• 流动比率 $$\frac{\text{流动资产}}{\text{流动负债}}$$
• 速动比率 $$\frac{(\text{现金}+\text{短期投资}+\text{应收账款})}{\text{流动负债}}$$
• 现金比率 $$\frac{\text{现金}}{\text{流动负债}}$$

计算流动性比率

• 应收账款周转天数 $$\text{应收账款周转天数}=\frac{\text{应收账款}}{\text{日均销售额}}$$
• 应付账款周转天数 $$\text{应付账款周转天数}=\frac{\text{应付账款}}{\text{日均销售成本}}$$
• 存货周转天数 $$\text{存货周转天数}=\frac{\text{存货}}{\text{日均销售成本}}$$

• 应收账款周转率 $$\text{应收账款周转率}=\frac{\text{年销售额}}{\text{应收账款}}$$
• 应付账款周转率 $$\text{应付账款周转率}=\frac{\text{年销售成本}}{\text{应付账款}}$$
• 存货周转率 $$\text{存货周转率}=\frac{\text{年销售成本}}{\text{存货}}$$

• EBIT / 利息

• EBITDA / 利息

  • EBITDA = EBIT + 折旧和摊销

计算利息保障倍数

• 负债权益比 $$\text{负债权益比}=\frac{\text{总负债}}{\text{总权益}}$$
• 负债资本比 $$\text{负债资本比}=\frac{\text{总负债}}{\text{总权益}+\text{总负债}}$$

• 净负债

  • 总负债 - (现金及短期投资)
• 负债与企业价值比 $$\text{负债与企业价值比}=\frac{\text{净负债}}{\text{股权市值}+\text{净负债}}$$
• 权益乘数 $$\text{权益乘数}=\frac{\text{总资产}}{\text{权益账面价值}}$$

• 市盈率 (P/E Ratio) $$\text{市盈率}=\frac{\text{市值}}{\text{净利润}}=\frac{\text{股价}}{\text{每股收益}}$$
• 企业价值/EBIT $$\frac{\text{股权市值}+\text{负债}-\text{现金}}{\text{EBIT}}$$
• 企业价值/销售额 $$\frac{\text{股权市值}+\text{负债}-\text{现金}}{\text{销售额}}$$

计算盈利能力和估值比率

• 净资产收益率 (ROE) $$\text{ROE}=\frac{\text{净利润}}{\text{权益账面价值}}$$
• 总资产收益率 (ROA) $$\text{ROA}=\frac{\text{净利润}+\text{利息费用}}{\text{资产账面价值}}$$
• 投资资本收益率 (ROIC) $$\text{ROIC}=\frac{\text{EBIT}(1-\text{税率})}{\text{权益账面价值}+\text{净负债}}$$

计算经营收益率

将ROE表示为公司盈利能力、资产效率和杠杆的乘积。 $$\text{ROE}=\left(\frac{\text{净利润}}{\text{销售额}}\right)\times \left(\frac{\text{销售额}}{\text{总资产}}\right)\times \left(\frac{\text{总资产}}{\text{权益账面价值}}\right)$$ $$\text{ROE}=\text{净利润率}\times \text{资产周转率}\times \text{权益乘数}$$

ROE的决定因素

• 杜邦分解：中国ROE较低，既因净利润率较低（7.2% 对 9.7%），也因“销售额／权益”（资产周转率与权益乘数之积）较低（1.10 对 1.77）。
• 口径不同：A股年报按证监会规则披露“加权平均净资产收益率”——分母为归属于普通股股东的加权平均净资产（不含少数股东权益），并另披露扣非ROE；本章公式用的是权益账面价值。
• 历史教训：1996–1998年配股须连续三年每年ROE不低于10%，ROE因而集中在10%略上方；部分公司靠超额营业外收入“达标”（Chen & Yuan, 2004）。
• 谨慎使用：汇总口径含亏损公司，会计ROE只是对投资回报的粗略度量。

资料来源：Damodaran Online（NYU Stern）ROE、净利润率与市账率数据集，2026年1月更新，数据截至2025年第三季度的最近12个月；证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号》（2010年修订）；Chen & Yuan (2004), The Accounting Review

即使有各种保障措施，财务报告滥用事件仍然发生：

• 安然 (Enron)
• 世界通信 (WorldCom)
• 萨班斯-奥克斯利法案 (SOX)
• 多德-弗兰克法案
• 国际法规案例：Wirecard

• 虚增货币资金占披露总资产的41%–46%；手段包括伪造、变造大额定期存单和银行对账单，并虚增利息收入（2016年1.51亿元、2017年2.28亿元）。
• 2018年年报另将6个工程项目纳入表内，虚增固定资产11.89亿元、在建工程4.01亿元、投资性房地产20.15亿元。
• 2016–2018年累计向控股股东及关联方提供非经营性资金116.19亿元，年报未披露（重大遗漏）。
• 分析提示：核对资产负债表、利润表与现金流量表的勾稽关系（如货币资金与利息收入是否匹配），并关注审计意见与关联方资金往来披露。

资料来源：中国证监会行政处罚决定书〔2020〕24号（2020年5月13日）；上海证券交易所纪律处分决定书〔2020〕65号（2020年7月20日）

• 康美药业：2020年5月按旧法处罚公司60万元、马兴田90万元；2021年11月民事判决24.59亿元，马兴田等6人100%连带。
• 2025年证监会查办财务造假案97起，处罚65家上市公司、392名责任人，罚款30亿元。

资料来源：《证券法》（2019年修订）第85、95、197条；《证券法》（2014年修正）第193条；证监会行政处罚决定书〔2020〕24号；新华社（2021年11月12日）；证监会《2025年中国证监会执法情况综述》（2026年4月17日）；SEC新闻稿2026-34；Cornerstone Research (2026), Securities Class Action Filings—2025 Year in Review及Securities Class Action Settlements—2025 Review and Analysis